6 points à retenir de la journée des investisseurs d'AMC Entertainment – The Motley Fool

6 points à retenir de la journée des investisseurs d'AMC Entertainment - The Motley Fool
 

AMC Entertainment ( NYSE: AMC ) a récemment organisé sa journée de l'investisseur pour ses actionnaires et a présenté un aperçu des plans de croissance de l'entreprise. Le plus grand exploitant de salles de théâtre au monde a vu son stock se tarir à peu près la moitié de son niveau de négociation, début 2017, lorsque la compagnie a acquis trois autres chaînes de salles de théâtre: Carmike, Odeon (en Europe occidentale) et Nordic (en Europe du Nord)

Un box-office morose en 2017, associé à un endettement important, a fait baisser le titre AMC cette année-là, mais si le guichet domestique a rebondi pour atteindre un sommet sans précédent en 2018, le titre AMC est toujours en train de languir: [19659003]  Graphique AMC

Données de YCharts .

Il existe de nombreuses pièces mobiles chez AMC. La société a vendu des actifs non essentiels et a investi massivement dans des fauteuils inclinables de luxe sur toute sa superficie de théâtre. La situation financière actuelle de la société semble donc laide, mais ces chiffres masquent la rentabilité réelle d’AMC.

La journée des investisseurs d’AMC a tenté de clarifier certains de ces points.

Objectifs de croissance à long terme

Bien que le box office puisse fluctuer d’année en année, la pente générale est en légère hausse, avec une assiduité et une tarification légèrement supérieures à l’inflation. Cela a permis à la billetterie nationale de croître à un taux de croissance annuel composé (CAGR) de 2,4% au cours des 20 dernières années, malgré l’avènement des DVD, de la télévision par câble haut de gamme et du streaming.

A long terme, AMC pense que le secteur continuera à croître d'environ 2% à 3%, et devrait surperformer ce taux de un à deux points de pourcentage, pour un taux de croissance compris entre 3% et 5%. Ce ne sera pas une croissance constante avec les hauts et les bas de l'industrie, mais c'est un objectif moyen à long terme.

AMC est confiante en sa capacité à dépasser l’industrie en raison de son avantage novateur en matière de rénovation de fauteuils inclinables de luxe, de son leadership technologique et du succès récent de son nouveau programme Stubs A-List .

En outre, AMC estime que cette croissance supérieure à celle du marché lui permettra d’augmenter la marge du BAIIA ajusté (bénéfice avant intérêts, impôts, amortissements et dépréciation) entre 17% et 19%. L’année dernière, AMC a atteint une marge d’EBITDA d’environ 17%, la limite inférieure de cette fourchette, de sorte que la rentabilité pourrait augmenter encore davantage si le plan de la direction aboutissait.

A-List: Plus de succès que prévu

Une partie de la rentabilité devrait provenir du nouveau programme d'abonnement A-List de la société, qui s'avère être un succès plus grand que même la direction ne le prévoyait. Il a été introduit seulement en juillet de l’année dernière, mais la direction a mis à jour le nombre actuel d’abonnés, passant de 600 000 à 600 000 à la fin de 2018. Non seulement le nombre d’abonnés est-il bien en avance, mais l’utilisation continue à baisser, ce qui est bon pour la rentabilité du programme (une utilisation réduite sur un abonnement forfaitaire équivaut à un bénéfice supérieur).

 Vue de dessus de personnes mangeant du pop-corn dans des sièges de cinéma

. Source de l'image: Getty Images.

-peut augmenter les marges cette année, d’ici la fin de 2019, la direction s’attend à ce que le programme génère un supplément de 3 $ par mois d’EBITDA supplémentaire par membre. Avec un million de membres, cela représenterait un EBITDA supplémentaire de 36 millions de dollars par an, soit une croissance de près de 4% par rapport à l'EBITDA de l'an dernier.

Les dépenses en capital vont diminuer et aller à l'étranger

Alors que l'entreprise a dépensé beaucoup Au cours des dernières années, la direction a également vu ses rénovations de sièges inclinables diminuer. Après avoir dépensé énormément 643 millions de dollars en 2017 et 589 millions de dollars en 2018 en immobilisations, la direction prévoit que ce chiffre tombera entre 300 et 350 millions de dollars par an au cours des trois à cinq prochaines années. Sur ce montant, environ 150 millions de dollars sont des investissements en maintenance. En supposant que l'entreprise finisse par finaliser ses dépenses de croissance, AMC n'aurait besoin que de dépenser environ 150 millions de dollars en dépenses d'investissement, les quelques centaines de millions de dollars supplémentaires restant dans la ligne de fond.

La raison de la baisse des dépenses d’exploitation est qu’AMC a presque achevé son programme de rénovation de salles de cinéma aux États-Unis. Selon la direction, il est désormais achevé à 75% avec l’empreinte écologique aux États-Unis; Toutefois, comme AMC n’est réalisé qu’environ 15% en Europe, la majorité des nouvelles rénovations y seront effectuées. Cela pourrait aider le segment européen de la société, qui était à la traîne par rapport aux États-Unis l'année dernière.

La bonne nouvelle pour les actionnaires, c'est que les rénovations européennes génèrent actuellement un retour sur investissement supérieur à 50%, voire supérieur aux plus de 25% enregistrés dans États-Unis

À propos de ce levier

L'un des grands surplombs de l'action AMC est son endettement net, qui s'élève actuellement à près de 5 milliards de dollars, soit environ 5,5 fois le BAIIA. Malgré ce chiffre élevé, AMC n’a remboursé aucune dette importante au cours des deux dernières années; au lieu de cela, il a choisi d'investir dans des fauteuils inclinables et même de racheter des actions. Cependant, avec la fin du cycle d'investissement, la société prévoit désormais d'atteindre un ratio dette nette / EBITDA compris entre 3,5 et 4,5, avec un objectif à long terme de trois fois l'EBITDA. [19659003] Cela nécessitera un peu de travail et devrait inclure à la fois le remboursement de la dette et la croissance de l’EBITDA. Malgré tout, avec le récent refinancement d’AMC ne repoussant aucune échéance jusqu’en 2024, la société disposera de beaucoup de temps pour réduire cet endettement à son niveau cible.

La PVOD est morte

Une session d’intervention, un analyste a interrogé la direction sur la qualité de la vidéo à la demande (PVOD), susceptible de raccourcir la fenêtre exclusive du cinéma avant que les films ne soient disponibles pour le téléchargement numérique. Cela a également été un excès pour les opérateurs de théâtre, car une telle décision pourrait limiter l'enthousiasme à aller au cinéma.

Cependant, cette menace - qui avait beaucoup retenu l'attention en 2017 - est pratiquement morte, et ce pour plusieurs raisons. Premièrement, AMC, en tant que plus grand opérateur de salles de cinéma, dispose d’un pouvoir de négociation considérable avec les studios qui ont besoin d’une large distribution en salles. Deuxièmement, comme l'a souligné le directeur général Adam Aron, le studio le plus investi dans le statu quo - et donc non intéressé par le raccourcissement de la fenêtre théâtrale - est Walt Disney . Disney est non seulement le réalisateur le plus titré de ces dernières années avec une part de marché d'environ 40%, mais il vient également d'acquérir Fox, consolidant encore les studios.

Enfin, les recettes des guichets ont rebondi en 2018, ce qui est une autre raison

Le premier trimestre peut être mauvais, mais le reste de l’année semble bon

Bien que l’AMC n’ait pas donné d’indications sur ses résultats du premier trimestre, qui seront publiés dans les semaines à venir, la plupart les investisseurs sont conscients que le box-office a considérablement baissé au premier trimestre. Cela est dû à une ardoise de film relativement terne, avec aucun Star Wars sorti fin 2018 et aucune réponse pour le monstre de février dernier Black Panther .

Cependant, la direction semble assez confiante pour le reste de l'année. Avengers: Endgame qui sortira en salle le 26 avril, a récemment établi un nouveau record de prévente. Ce n'est qu'un des nombreux albums très attendus de cette année, dont Aladdin un autre Star Wars chapitre et suites à d’autres films à succès, notamment Toy Story 4 Jumanji: le prochain chapitre et La vie secrète des animaux domestiques 2 . Aron avait même prédit que le box-office de cette année pourrait dépasser le record de l'an dernier, malgré le lent début.

Si le box-office devait rebondir au niveau de 2018 ou au-delà, AMC devrait en profiter. Certains observateurs pensent que le cinéma est en déclin structurel et que l’AMC est un piège de valeur. Toutefois, à moins de six fois le flux de trésorerie disponible ajusté, le titre pourrait constituer une bonne affaire si les prévisions de la direction devaient s'avérer exactes.